回顧2019展望2020

2019年來到尾聲倒數進入2020年
在過去一年裡全球經濟離不開兩個話題：
1. 美中貿易戰
2. 英國脫歐

然後兩個問題也在懸而未決的狀態下即將邁入2020年
可以想見2020會是充滿動盪的一年
因為除了上述兩個事件外
2020還多了幾個議題：
1. 美國總統大選
2. 香港反送中
3. 黃金價格屢破新高
4. 利率維持低點，股市、債市卻同步上漲
5. 歐洲各國終嘗負利率苦果，瑞典率先終結負利率
6. 全球ETF資金創下新高，如同次貸泡沫重現
7. 中國地方債及企業債接連爆出違約

不須多言，上述的議題都是牽一髮而動全身
股神巴菲特增持手中現金部位的決策也就不難理解了

那麼越南呢？

高層閃辭，燦坤(2430)可以放空嗎？

燦坤經營層唱空城 營運恐面臨三大挑戰

上週四(12/12)收盤後燦坤(2430)連續發表重大訊息
公司董事長何宗原、財務長徐霄菀同時請辭引發騷動
以下是筆者個人看法：

1. 董事長、財務長同時辭職

董事長及財務長是企業的法定最高負責人
重大決策及財務報告都需經過兩人簽名蓋章
所以兩人會是最清楚公司實際狀況的人
如此身分的兩人同時辭職
不難想像公司肯定是出了問題
而兩人不想擔起責任

2. 董事長、財務長皆未持有公司股票

為何選擇投資越南（三）---風險溢酬

試問各位一個簡單的問題：
如果今天台灣銀行的一年期定存利率高達7%的話，
你還願意將手中的錢投入股市投資嗎？

我想很多人的答案都是否定的。
畢竟放在銀行的零風險報酬就有7%的話，
我又何必把錢放到有風險的市場呢？

這就是目前越南市場的現況，
銀行的定存利率高達7%甚至8%，
對於通貨膨脹只有3%多一點的越南人來說，
投資？那是什麼？能吃嗎？
所以在9600萬人口當中，
只有230萬人有證券帳戶

但是接下來就是金融有趣的地方了：

接到電話銷售的股票，該買嗎？

先說結論，那都是詐騙啦！

好吧，說詐騙可能有點言重，但雖不中亦不遠矣

這樣的電話大概都會這麼說：
「您好，我們這裡是 XX 投資中心，請問您有在投資股票嗎？想跟您推薦一檔 XX 公司，這間公司我們現在報價 20 元，但有計畫明年上市櫃，到時候股價預計 100 元起跳，您會賺 5 倍以上唷！」

通常他們會自稱XX協會或XX中心這種充滿官方氣息的名稱，
有時甚至會大膽的說自己是公家單位或政府機關，
藉此來建立自己的權威讓接下來的話聽起來可靠些。

然後他們會拋出一間名不見經傳的公司開始畫大餅，
比如說這間公司取得甚麼專利啦、
走在科技的前端啦、幾乎壟斷市場的地位啦等等，
你懂得，華爾街之狼裡頭的那些話術，
告訴你現在的價位絕對是買到賺到，
而且只有現在，你不買還有一堆人排隊等著買！

最後，如果你還是有些猶豫的話，
他們會提議寄一些公司的資料給你參考，
使整件事添加了一些真實性。

----------------這些鬼話你真的相信嗎------------------

01. 光是電話銷售股票就足以令人懷疑了

越南再延長5年對中國鋼鐵的反傾銷稅

Vietnam trade ministry extends anti-dumping duties on Chinese steel to 5 years

內文簡述：

越南工業貿易部決定自10/26起延長5年對
產地在中國、印尼及台灣的冷軋鋼鐵實施的反傾銷稅

據工業貿易部表示，
自5年前實施反傾銷稅以來，
國內鋼鐵市場已大致恢復但成長率仍不穩定，
甚至呈現下降趨勢。

2018到2019期間，國內鋼鐵產能僅達69.4%，
產能成長1%，銷量卻下跌5%；
市占率也下滑到現在的42.8%，
顯示外國廠商的銷售價格低於其國內市價。

貿易部認為若不延續反傾銷稅，
將對國內廠商造成嚴重後果。

個人點評：

關於投資的個人淺見

波克夏老股東脫手3億股票 嗆巴菲特「還在吃奶嘴」

三天前的新聞，標題似乎挺聳動的。
當代的股神巴菲特竟被老股東嗆聲並出脫持股，
投資人已不再信任巴老了嗎？
巴菲特的股神光環遭到挑戰了嗎？
針對這次事件，
我想從以下幾個面向探討：

01. 波克夏A股上漲323%，而標普500指數上漲334%？

這裡就不探討323%跟334%之間的差距，
波克夏Ａ股跟標普500指數在本質上是不同的東西；
一個是個股，一個是大盤指數，
要直接拿來比較是有困難的，

為何選擇投資越南（二）---一個國家的崛起

「當時，證券市場可以運用的資本很少，儘管指數緩慢上升，但股價仍然停留在相對較低的水準．．．1952年以後，工業大規模擴張，景氣吸收了所有可以利用的資金，用於證券交易的資金所剩無幾。．．．公司取得傲人的成績，紅利增加，而指數卻不停下跌。」

「最大的幾家企業發行利率超過8%的債券，在當時是非常高的利率，但大家卻沒有足夠的資金購買這些債券，雖然大家普遍都很樂觀。

股票市場看來毫無希望，當工業擴張的速度放慢，甚至出現停滯時，聯邦銀行放寬貸款規定，打開資金閘門。吸入第一口『氧氣』後，市場重新活躍起來，證券價值直線上升，速度之快，前所未見。」

～科斯托蘭尼《一個投機者的告白》～


如果你把這幾段描述拿來對照現在的越南的話，

你就會發現兩者之間驚人的相似。

戰後的德國人民在殘垣斷瓦間站了起來，

為了重建家園不停地進行生產，

企業賺得了利潤馬上又把錢投入擴廠進行更多的生產，

政府收得了稅收則拿去償還因戰爭而積欠的債務，

人民則因忙碌於重建家園而無暇顧及證券市場，

造就了企業賺進了大筆利潤，股市卻長期低迷的光景，

就因為市場上流動的資金不夠多。

世界銀行：越南經濟中長期表現看好

Vietnam’s economic outlook positive in medium term: WB

內文簡述：

世界銀行在本月10號發表的一份報告中指出，
預期今年越南經濟成長6.6%，
略低於去年的7.1%，
反映該國出口的成長趨緩，
在接下來的2020及2021年也預計維持在6.5%左右；
至於通膨率則預期會維持在政府訂定的4%以下的目標。

另一方面，
越南經濟政策研究所則預測第4季成長7.26%，
將全年經濟成長拉升至7.05%；
而CPI指數在前3季僅成長2.5%，
但仍有因瘟疫導致食物價格上漲的風險，
同時教育費用及能源價格也有上漲的趨勢。

個人點評：

投資可怕？不投資更可怕！！！

在台灣，想不做投資都不行了！！！

在台灣提到投資會看到各種不同的反應

有人嗤之以鼻, 有人趨之若鶩, 也有人會高談闊論

但更多的反應是避之唯恐不及，尤其是老一輩的人

仿佛光是聽聽都是在跟魔鬼做交易

也難怪他們會有這樣的反應，

畢竟老一輩的人曾經歷過台灣股市最瘋狂的年代

台股從1986年1月的1000點，在短短４年的時間內

狂飆翻漲了１２倍，來到了1990年2月的12495點

隨後又在短短8個月的期間一路狂瀉80%至2485點

任何經歷過這段歷史，對股票又不明所以的人來說

會對投資產生恐懼心理都是可以理解的

但如今現實的狀況卻是：

在台灣，想不做投資都不行了！！

原因有很多，這裡只說其中幾樣：

０１．人口結構的變化

為何選擇投資越南（一）

各位有經歷過「台灣錢淹腳目」的時代嗎？

那是一個瘋狂的時代

十大建設完工的台灣成了世界工廠

外資大舉進入台灣投資

大量的熱錢不停地注入在小小的台灣蠢蠢欲動

股市每天一開盤就即刻漲停

雲霄飛車都沒這麼刺激！！

如今風水輪流轉

越南接棒成了新一代世界工廠

越南政府也逐步開放外資進入股市

原本前景就一片光明的越南

命運還給了她一份大禮

2018年爆發的中美貿易戰讓越南坐收漁翁之利

越南航空及越捷航空擔心市場遭新的競爭對手瓜分

Vietnam Airlines, Vietjet fear they may lose market share to newcomers

內文簡述：

去年為止越南只有兩大航空公司：
越南航空(HVN)＆越捷航空(VJC)
根據越南民航局資料顯示，
2018年的市占率分別為越航56%及越捷44%
然而就在新的競爭對手：
越竹航空(Bamboo Airways)啟航半年後的現在
市占率被瓜分為越航51%、越捷41.3%及越竹7%

專家表示新的航空公司加入
使得旅客不需擔心機位不足的問題
尤其是國內線的航班
這將迫使航空公司壓低票價已與其他航空公司競爭

個人點評：

直到去年為止越南的航空公司還不能直飛美國
該許可是今年才拿到的，國際線的市場尚待開發
儘管市占率遭到瓜分意味著壓縮到未來收益的可能性
但整體看來市場還會持續擴大
而且適當的競爭對手可以創造良性競爭

越南股市現況(一)---兩個證交所

越南證券的濫觴可以回溯至2000年6月20日
胡志明證交所HOSE正式開幕( https://www.hsx.vn )
算下來迄今也不過19個年頭
比起世界上大多數的證交所都要來得年輕
而除了胡志明之外
越南還有第二個證交所：河內證交所HNX( https://www.hnx.vn/vi-vn/ )
成立於2005年3月，掛牌交易門檻相對較低
因此可視為HOSE屬上市，而HNX屬上櫃

最初，HOSE僅有2家上市公司，今天有380家；
最初，HNX僅有6家上櫃公司，今天有366家
到2006年底，在兩證交所掛牌的公司合計市值共$140億美元；
用2019/08/30收盤結算，越南上市櫃公司總市值共$440億美元(不含債券及基金)
相當於在13年成長了214.3%，平均年增長率16.48%
然而在越南投資的風氣尚未形成，
仍然只有少部分人會買賣股票，
以8月最後一周為例：
HOSE的日平均成交量僅133.1百萬股，日平均成交值38億台幣
HNX更少，日平均成交量20.8百萬股，日平均成交值3.5億台幣

交易量小讓越南股市有兩項特點：
１．技術分析不管用
由於越南股市採所有股票一律Ｔ+3全額交割
交易量小也讓技術面的價量分析缺乏基楚
２．本益比平均偏低
在越南股市中流動的資金不多
而大多數的資金又都集中在少數龍頭股如VN30成分股中
導致其他企業的股票本益比僅有3~5倍

今年年初越南政府便宣布計畫將兩個證交所結合
並修改證交法相關規定以健全越南股市
為此甚至請日本大和證券及野村證券派人協助修法
然其詳細內容至今還未明朗
市場傳聞甚囂塵上
一說總部將設在胡志明，一說將設在河內
一說胡志明將負責股票，河內將負責債券及其他證券業務
又說T+3交割將改為T+0交割等等
但都尚未得到證實